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2017年，许多主要全球指数获得了几年来最好的上半年，但中国a股指数不幸被列为表现最差的一组(其他表现不佳的市场包括俄罗斯、以色列和加拿大)。尽管中国的经济指标显示中国经济已经逐渐好转，但a股市场，尤其是中小股票，在上半年普遍出现负回报。今年上半年，在3300家上市公司中，收入中值为11.3%，其中1014家公司下跌超过20%。
今年上半年，中小股的跌幅超出预期，因为这些公司应该是中国经济增长的最大受益者，也应该是a股缓慢牛市的先锋。然而，由于货币政策逐步收紧、去杠杆化、监管机构严格监管、关闭固定收益渠道、加快ipo等外部政策的强力干预，市场原有的预期和操作方式发生了变化。此外，今年是一个重大的政治年。在第19次全国代表大会召开之前，许多问题需要部署和调整，高层人员频繁调动。安邦和万达等许多大型机构都受到监管机构的审查，这导致市场情绪大幅波动。
自2015年股市崩盘以来，a股经历了整整两年的大起大落，由于今年上半年的三波股市崩盘和中小股暴跌，市场情绪逐渐转向绝望。最近几个月，a股市场的平均日成交量已降至4000亿股。与2015年最受欢迎阶段的2万多亿元的日营业额相比，已经一次又一次降到了比减半还低的位置，受欢迎程度之低可见一斑。与此同时，在上半年a股市场的另一边，美丽的50和19日市场赢得了投资者的关注。由于支撑市场或寻求安全边际的需要，以国家队的保险和银行为代表的少数重量级股和白马股不断被基金推高，最具代表性的白酒行业市盈率从15倍提高到目前的30多倍。在这些加权品种被绑架的情况下，该指数也略有上升，市场上的大多数投资者赚取了该指数，却失去了他们的账户。
约翰·邓普顿曾经说过，只有乐观的投资者才能在股市中获胜。名言总是在绝望中诞生，在半信半疑中成长。中国a股市场经历了连续两年的大起大落，反映了经济面临的短期问题:供需不匹配、实体企业倒闭增多、银行利率上升缓慢等。经济触底是一个反复的复杂过程。机会总是会出现。我们可以看到，欧美市场已经走出了经济危机的阴霾，中国经济的长期积极趋势不会改变。
环球时刻(北京)投资有限公司董事长孙奎认为，低迷的市场情绪预示着长期布局的时间窗口，现在是参与创造中国巨大市场价值的有利时机。我们长期跟踪的消费升级和进口替代主线仍将是未来长期经济发展的支柱。随着人均国内生产总值的逐步上升，衣食住行等民生领域的改善，学医学药将成为经济增长的新动力；然而，中国技术水平和制造能力的提高将使中国在汽车电子等领域拥有越来越多的国际话语权，从而摆脱进口依赖的局面。
回到对a股的研究和判断，短期来看:一是当前市场上的一些优质资产被错杀或低估，具有投资价值；第二，市场热点有望逐步从一线蓝筹股向二线蓝筹股扩散；第三，在市场风格方面，下半年有机会再次看到回报。随着a股市场的开放和监管升级的不断推进，从长远来看，传统行业周期性的主导品种将逐渐成为蓝筹股，中小企业将逐渐成为港股，这将是一个持久的趋势
对于已经很高的白马股，我们认为目前没有安全边际可以赶上。在经历了2015年和2016年的两位数增长后，目前流行的白酒和家电等传统行业能否在2017年继续保持高速增长，还有待验证。此外，中国经济是短期的(未来23个季度)，货币紧缩，仍有必要进行经济整合。在这一点上，继续追逐一线蓝筹股的利润风险比不是很高。目前，市场上很多热门目标都是质量优秀的公司，所以我们可以在未来的轮换中寻找更好的机会进行干预。
基于此，环球时刻认为，下半年我们应继续坚持以价值为核心的投资逻辑，紧扣消费升级和进口替代的经济主线，深入研究和挖掘优秀产业，在优秀产业中发现优秀企业，发现上半年市场被错杀的被低估品种。2017年中期报告发布季节即将到来，这是机构投资者充分发挥专业优势，研究行业和公司，验证和深化对中国经济运行的认识，优化和调整未来资产布局的好时机。
客观的研究、严格的审查和对市场的敬畏是投资大师的基本素养。回顾历史不难发现，大部分投资者是在市场冷清、基金销售困难的时候入市的(2012年1月至2014年6月，在基金销售困难时期买入基金的客户平均回报率达到40%以上)。每当基金销售繁荣时，大多数排队购买基金的投资者都在赔钱。因此，聪明的投资者肯定会像我们一样，从当前的市场中看到更多的机会而不是绝望。(作者张，是全球时间分析师)
