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从世界范围来看，瘟疫的阴霾还没有散。 据悉今年以来，家电公司的出口增长势头良好。
10月15日，记者从美国国际产品管理负责人杨连运所获悉，今年以来，烹饪用家电的出口迅速增加，包括烤箱、空气炸锅等。 不仅是小家电，冰箱和洗衣机的出口增长也很强。
另外，记者从操场相关人员那里也得知，从今年6月开始全球订单逐渐变暖，1~9月操场健康家电的所有品种比去年增加了近20%。
美集团副总裁兼cto胡自强在接受《每日经济信息》记者采访时表示，受全球疫情的影响，美的新发展研发布局将受到一定的影响。
但是贸易摩擦不影响美的全球研究开发和技术布局。
“对美来说，全球化的方向还很坚定，将来在海外的机会还很大。 其次，美的全球化越来越多的人需要在研生产销售中进行本土化的布局。 ”。
胡自强表示。
复盘:为什么美组表现得更开朗？
业绩:美集团的业绩总体上很光明
从营业收入来看，年美国集团收入总体领先。 q2-q3美集团收益增长强劲。 q3以来，美集团收益增加的特征再次扩大。
从归母净利润来看，q4至今美丽的集团归母净利润增加的特征很明显。
q2美集团的返母净利润为91.17亿元，绿色电气返母净利润为48.04亿元。
与绿色电气相比，美集团本季度的归母净利润高43.13亿元，比上年高41pct。
从股价的表现来看，全年，美集团的股价总体表现很好。
其中，年7月~年4月美集团股价总体表现出色。 年6月，美集团股价再次领先，维持了特点。
从pe水平来看，全年美组pe水平总体较高。
开源证券解体士认为美集团业绩整体更明亮的主要原因如下。
1 )美集团的渠道改革起步早，具有先发性的特征。
2 )美丽的企业品牌采用性价比高的战略进行市场扩张，产品类别更多样。
3 )美集团在扩大类别获得市场份额后，致力于提高产品质量。
展望:美、格力产品的价格差距有望缩小
美:空调新国标落地低端产品被淘汰，美企业品牌有涨价的趋势。
格力:绿色电气积极快速发展，进行渠道变革，向格力企业品牌价格的中枢或下方移动。
美集团:专注于家电行业，布局多样的科技集团
根据天眼检查app，“美”是以家电制造业为主的大型综合公司集团，主要产品是家用电器等，拥有美、天鹅、威灵、华凌、安得烈、美芝等十多个企业品牌。
企业集中在家电行业，形成了多品种多企业品牌多渠道的战术结构，加快了向科技集团的转变。
迅速的发展过程:从空调迅速发展成多元化、数字化的科技集团。
根据企业产品、企业品牌和渠道的丰富和完整性，快速发展过程可以分为四个阶段。
1)1980-1991年，进入家电行业，探索白电的迅速发展之路。
2)1992-2001年，多元化产品结构，布局完整的产品矩阵。
三) 3)2002-年，推进并购与合资合作，实现跨越式快速发展。
4 )年至今，数字化战术发生了变革，现在的产业、新产业和国际化迅速发展。
财务分解:收益增长率放缓，整体收益性强
(1)收入:企业总收入增长率放缓，内外销售收入比较稳定，均匀。
总体来看，企业总收益增长放缓。
从不同业务来看，供暖用空调的收入增加放缓，新兴类别的收入下降。
从不同地区来看，企业内出口收入结构稳定，比较均匀。
(2)毛利率:企业整体毛利率稳定，供暖用空调、电器的贡献很高。
总体来看，企业毛利率比较稳定，略低于绿色电气、海尔智家，主要因素美企业品牌定位大众的毛利率比较低。
从业务来看，年后，供暖用空调、费用电器为高毛利率做出了贡献。
(3)费用率:企业销售费用率低，研发费用率高
精细化管理和自建智能物流系统降低了企业的销售费用率。
企业重视研发，研发费用率总体处于较高水平。
(4)净利润和纯利率:企业整体收益性强
企业归母净利润的增长率高于收益的增长率。
企业纯利率水平高，盈利能力强。
股权结构稳定，管理层和业务技术骨干激励措施完善
企业的股票结构比较稳定，实际控制是创始人的什么享受。
管理层和业务技术骨干的好处与企业相结合，激励措施完善。
职业经理方洪波担任美集团董事长。
区域:白电区域增速放缓，但还有空间，领导能力很强。
区域规模:白电区域规模大，但增速减缓
年，白电领域整体增速减缓，h1受疫情影响，空调、洗衣机、冰箱领域受到冲击，增速下降。
(1)空调:根据奥维云网数据，-年，中国空调市场的零售额从1575亿元提高到1979亿元，cagr为4.67%。
(2)洗衣机:根据奥维云网数据，-年，中国洗衣机市场零售额从650亿元提高到764亿元，cagr为3.28%。
(3)冰箱:奥维云网数据显示，-年，中国冰箱市场零售额相对稳定，由946亿元波动降至912亿元，cagr为-0.73%。
区域空间:新的诉求还有提高空间，更新诉求周期性释放。
从新的诉求来看，白电市场的销售额依然有提高的馀地。
从更新诉求来看，白电市场的销售额周期性增长。
从内部销售量来看，白电还有提高的馀地。
竞争结构:区域集中度高，线上相对线下分散。
从整体上看，以空冰洗为代表的白电区域的集中度很高。
从企业品牌来看:1)在线市场:空调市场将格力美作为第一梯队(市占有率>； 25% )、海尔、海信、惠比浦是第二梯队(市占率在5%~11%之间)，其余分散企业品牌是第三梯队(市占率<； 4%；
冰箱市场海尔份额领先(市占有率>； 30% )，美，容，美菱是第二梯队(市占有率在10%-13%之间)
洗衣机市场海尔份额领先(市占有率>； 30% )，天鹅，美是第二梯队(市占有率在12%~17%之间)。
2 )网上市场:空调市场的美份额领先(市占有率>； 30% )，奥克斯，格力是第二梯队(市占有率在18%~25%之间)
冰箱市场海尔，美份额领先(市占有率>； 15% )、容量、康佳、美菱是第二梯队(市占有率为6%~10% )；
洗衣机市场海尔份额领先(市占有率>； 29% )，天鹅，美是第二梯队(市占有率界为15%~17% )。
白电领域价格竞争激烈，各企业品牌的平均价格q1大幅下跌。
想一想: h1白电整体的平均价格下降，主要有以下两个理由。
1 )受Q1疫情的影响，白电费紧张。
2 )空调的新旧能效产品切换，以低价销售消化库存。
h2平均价格有望上涨，第一系:
1 )随着疫情的缓和，费用逐渐变暖，价格战缓和。
2 )空调新国标落地后，低端产品将逐渐淘汰，预计区域价格中枢将逐渐上涨。
领域渠道:疫情催化剂渠道转型，网上占有率不断提高。
年疫情加速白电销售渠道从网上转移到离线。 受h1疫情的影响，在线渠道零售量较大幅度增加，与年末相比，h1空调、冰箱、洗衣机的在线渠道零售量分别上升了11.0pct、12.3pct、10.0pct。
企业所见:多元化竞争的特点和内外销未来增量显著
竞争特征:企业品牌类别全面涵盖，渠道变革帮助科技集团转型。
(1)战术:企业致力于从以前流传下来的家电巨头数字化向科技集团转移。
企业转型战术的定位，以顾客体验为中心全面数字化，全面智能化转型，致力于从以前流传下来的家电巨头向国际科技集团转型。
在产品服务方面，企业重点是创造智力和温度高的智力产品，提供整个价值链的“智能家居”服务。
在制造经营方面，企业将全价值链数字化，进行智能生产和经营管理。
企业建立工业网络平台，为自身及各行业客户提供科技平台支持。
(2)企业品牌:多企业品牌矩阵全面涵盖各集团的差异化诉求
企业品牌全面覆盖tob、toc行业。
具体来说，企业面向费用阶层发表了多个企业品牌的组合，形成了复盖美、华凌、布谷、colmo、东芝等的企业品牌矩阵，具备确定的企业品牌定位和目标顾客，形成了相应的产品组合
(3)通道:降低通道水平，提高通道效率和控制力
企业通过多次渠道变革，推进了渠道扁平化，提高了渠道的效率和控制力。
企业渠道变异主要分为四个阶段。
1 )代行多层流通阶段( 2005年以前)。
2 )水路下沉阶段( 2005-年)。
3 )发力线上信道阶段( -年)。
4 )通道扁平化阶段(截至年)。
企业采用t+3订单模式，提高业务周转率。
年，小天熟成功试点的t+3模式被美集团全面宣传，途径变为羊新纪元。
美集团t+3订单计算对企业的积极影响主要表现在两个方面。
一)在生产战略方面
2 )在库存压力方面。
(4)产品:外延型类别的扩展使企业产品的维度稳定了客户多样性的诉求
企业继续扩展外延型类别，涵盖多类别的多业务。
企业丰富的产品矩阵涵盖了客户多样性的诉求。
企业利用产业链的一体化能力和自有企业品牌的特点实现新类别的扩展和份额的提高。
(5)研发:投资反复研发，具备持续领先的技术创新能力。
企业的研发布局和多层次研发系统具有全球竞争力。
1 )在研发布局上，美集团在国内外设立了28个研究中心，形成全球化的研发布局，树立研发产业的特征。
2 )在研发系统中，企业以“顾客主导+差异化技术主导”的双驱动器模式推进产品创新，使产品具有持续领先的竞争力。
企业获得了许多科学技术成果、科学研究奖，专利“质量管理量的提案”非常有效。
企业保持高研发投资，在同行中有各自强的研发竞争力。
企业研发人数所占的比例继续提高。
未来的增量:新国标推动内销的增长，外销和机器人的布局带来增量。
(1)内销:空调新国标落地、家电下乡政策使企业受益
年版空调的新能源效率等级标准将于年7月1日实施，有望加快低能效产品的清除，造福领导。
美作为龙头企业品牌，变频模型布局领先，领先的技术投入和产业链一体化能力扩大了其价格特征。
家电下乡推进白电循环更新，大公司受益匪浅。
(2)出口:推进企业全球化，积极开展海外业务
企业具备明确完整的“三步走”海外开拓路径。
一)第一步: oem代理。
2 )第二步:合资合作。
3 )第三步:投资收购，创建自己的品牌。
企业自1998年收购日本东芝巴卡拉以来，一直通过收购投资、自我构筑合作等方法推进海外业务的扩大。
企业海外拓展将推动出口占有率的提高。
(3)亮点:企业收购库卡，布局机器人产业
企业收购库卡，着力布局机器人产业。
我国机器人领域仍有很大的增长空间和迅速的发展前景。
企业收购库克的短期业绩压力，首先是前期的投入和疫情的冲击。
未来库克将聚焦中国，将其作为提高未来经营表现的四个重要发力点之一。
利润预测和投资建议
关键假设
(1)随着白电领域规模持续扩大和产品结构性升级，领导企业本市占有率稳定，地位比较牢固，有望持续盈利。
(2)企业用内销从新国家目标落地、家电下乡政策中受益，用外销进行全球化布局，积极开展海外业务。
另外，企业收购的库车机器人的业务布局很快，短期内由于前期投入和疫情的影响等因素业绩受到压迫，但是将来的业绩有望改善，机器人领域的空间很大。
企业-预计-2022年的总利润率分别为29.2%、29.8%、30.3%，整体费用率水平稳定。
利润预测与评价
美集团是国内白电领域的龙头企业之一。 开源证券解体士认为，随着整体白电领域规模的扩大和区域内产品结构升级的反复，企业作为白电领袖有望继续受益。
开源证券分析师预计企业-2022年的归母净利润为249.96/291.66/333.97亿元，对应eps为3.56/4.15/4.76元，现在的股价对应pe为20.8/17.8/15.6倍。
与家电企业海尔智家、绿色电气相比，美集团在数字化转型和多元化业务配置方面具有特点，给予一定的评价溢价。
第一次涵盖，给予“购买”的评价。
风险提示
(1)疫情反复风险:受年初疫情影响，国内外支出生产短期受到一定影响，线下客流量短期减少，并且国外疫情加剧对企业出口业务产生一定冲击。 未来疫情重复或持续时间长时，或冲击企业未来经营的迅速发展。
(2)上游原材料价格变动风险:企业使用电气产品和核心零部件产品的主要原材料是各级铜材、钢材、铝材、塑料等，将来原材料价格大幅上升时，企业精益生产和效率提高带来的价格下降和终端销售价格受到价格变动的影响
(3)领域竞争加剧的风险:将来家电领域的竞争加剧会对价格战争等竞争手段和企业的经营业绩产生一定的影响。
(4)不能期待海外市场的扩大:国际化和全球化运营是企业的长时间战术，企业也在不断开拓海外市场，在将来不能期待贸易摩擦、关税壁垒等政治因素和企业全球资源的整合和协同效果的情况下，或者企业的海外市场计划
胡自强告诉《每日经济信息》记者，从世界上来看，美集团一点一点地新展开的研发布局可能受疫情的影响，走得比较慢，但美对整个研发系统的投入和调整一直没有停止。
美的研究开发人数比去年有所增加。 据悉，到2021年，美集团将向世界引进2000多名硕博高端人才。
现在出现的有点逆全球化的倾向对美集团有影响吗？ 胡自强认为贸易型公司的全球化可能会受到很大的影响，但他说，对像美集团这样真正全球化的跨国公司来说，其运行模式是资本和研发创新的输出，在海外当地制造。 这样的公司将来会迅速发展吧。
胡自强在接受记者采访时说，对美来说，全球化的方向是坚定的。 “但是，将来的全球化和我们本来做的国际化有差异，有必要在越来越多的研究、生产、销售中进行本地化的布局”。
胡自强说，未来十年是中国家电进入世界的好机会。 因为中国公司的创新能力是在中国市场这样的大环境下培养出来的。 这在世界上非常有特点。
“如果有这些竞争力，我们可以外延。 实际上中国的创新和世界的创新有共性。 只是需要一定的本地化。 胡自强说。
“中国公司在海外的创新空间很大。 但是，我们不是像原来出口的那种模式，不是廉价制造低端产品，而是通过产品的创新和突破打开海外的这个市场，一定得到客户的尊重。 ”胡自强告诉记者。
杨连运表示，目前美集团计划在埃及建设第18个海外生产基地，该基地首先生产冰洗和洗碗机产品，基地建设目前正在计划中。
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